每日晨会焦点

宏观金融篇

    股指：昨日期指持仓变化分化，IF增仓，IH增仓，IC减仓。前20净空持仓比例，IF增加，IC下降，IH增加。期指涨跌分化，IF下跌，IH下跌，IC上涨；北向资金净流入17.38亿元，为连续11日净流入，11月以来已累计流入近600亿。板块方面，养殖、无线耳机题材逆势活跃，周期股降温，钢铁股领跌，油服、小金属板块回调；短期市场不确定性仍然较多，市场情绪尚不明确，有较大可能弱势震荡。

    金银：昨日金银窄幅震荡。当前市场风险偏好偏高，我们预计较难维持，如果发生意外的冲击，将导致黄金白银重新上涨。目前来看，12月美联储基本不会降息，同时中美关系仍存在较大不确定性，美国的经济数据表现一般，因此我们认为投资者对未来美国经济的预期不会持续改善。近期市场波动有可能会明显加大，建议关注避险需求。另外，从走势来看，美股与美元可能面临下跌。操作方面，建议中长线多单持有。

    国债：资金面宽松，消息面清淡，期债窄幅震荡。中期上涨格局没有改变。T走势来看，当前处于周线级别上涨。关注11月制造业PMI、中美贸易磋商进展，以及股市是否持续疲软。操作方面，建议多单继续持有。

    有色建材篇

    铜：11月28日SMM 1#电解铜均价47345元（15），A00铝均价13960元（10）；LME铜库存210200（-1.41%）吨，铝库存1230300（+0.16%）吨；投资建议：政府加码基建，稳定市场预期，沪铜获支撑，但仍处于区间内，短期震荡偏强。中期看中国经济当前仍稳中向好，房地产投资增速相对良好，基建投资增速开始回升，下游需求相对稳定，当前货币政策稳健，财政政策偏积极，基本面相对偏好，铜矿加工费已降至55美元/吨，操作上寻找机会建立多单。

    锌：11月28日SMM 0#锌锭均价18360元（10），1#铅均价15650元（100）；LME锌库存59800（+1.57%）吨，铅库存67625（+0.37%）吨；投资建议：伦锌开始回落，沪锌支撑不在，短期沪锌震荡偏弱。目前锌整体显性库存仍偏低，但锌矿加工费处于高位，锌矿供应向好，冶炼厂开工率逐步提升，锌锭产量维持高位，当前下游需求一般，基本面偏弱。中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放，操作上建议前期高位空单继续持有，18000以下逐步离场。

    镍：截止至晚间12点，沪镍2002合约下跌1.72%，报110830元，不锈钢2002下跌0.6%，报14085元，伦镍下跌2.16%，报14070美元。镍价钢价逆序走低。镍价自从破位之后维持了近一周的震荡，于昨日起再度开始下行。市场需求清淡，加之年末资金面获利、结算等因素刺激，是近期镍价下行的原因。从目前来看沪镍在10.7万元左右有较强支撑，禁矿炒作的水分挤干之后，实际的供需预期变化也会在这个价位附近出现争夺，建议关注。

    煤焦钢篇

    钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4162/吨（-16）；4.75mmQ235热卷全国均价3804元/吨（-1）。本期钢厂库存和市场库存继续去化，但降幅明显放缓，整体库存处于低位，表观消费环比大幅下滑，但仍高于往年同期，局部地区缺货现有所缓解，现货价格出现下滑，钢厂利润略有下移但仍处于较高水平。本期螺纹产量356.21万吨（-0.78万吨），其中长流程产量-1.05万吨，短流程+0.27万吨。北方采暖季开始，但部分钢厂因供暖任务，限产力度虽有放宽，但上方空间较小。库存方面，本期商家以出货降库为主，厂库、社库均小幅下滑。随着天气逐渐转冷，后期将步入传统需求淡季，加上今年春节较早，需求持续性会逐渐减弱。若产量不大幅释放，期货近月或在高基差及弱现货驱动下维持震荡态势，关注5月螺纹可能的修复机会。后期需关注1月前消费变化情况及高利润下产量释放情况。

    铁矿：现货市场活跃度一般，成交价格稳中探涨5元左右。午后市场震荡上行，现货成交价格有稳中探涨，但买盘活跃度一般。钢厂询盘活跃度一般，尾盘稳中走强，活跃度有所好转，但询价偏低，成交未见明显好转。日照港61.5%PB澳粉车板价655元/湿吨（+2）。最近一期，四大矿商发运至中国的量大幅回落，四大矿均出现不同程度的下滑。样本钢厂库存小幅回升。北方采暖季开始执行，但部分钢厂因供暖任务，限产力度放宽，因此钢厂加大对铁矿石采购力度，叠加贸易商心态转好，囤货较为积极。随着各地秋冬采暖季政策陆续落地，高炉开工率或将有所下降。未来关注在高利润刺激下采暖季政策的执行情况，短期铁矿石或随钢材震荡运行。

    动力煤：秦港Q5500现货收于549元/吨（0）。产地方面，陕北地区下游需求一般，矿上及煤场出货尚可，价格整体维稳，少数煤价有小幅涨跌；晋蒙地区由于冬季低温天气来临，周边电厂低卡煤需求较好，多数煤矿产销较平稳，煤价变化不大，另外近期煤矿安全检查和整治主要为晋北区域，其余地区影响较小。港口方面，近日市场活跃度提升，但煤种结构性差异显著，高卡煤鲜有问津，中低卡煤稍显紧缺，实际成交有限，现货报价较为平稳。进口煤方面，国内外市场需求较弱，加之国内进口煤限制影响，外矿报价弱势维稳，虽然华南需求无明显好转，但由于贸易商存货不多报价略有上行。下游方面，当前港口及电厂库存高位震荡，仍以兑现长协煤拉运为主，关注当前供暖季电厂供耗存情况以及12月煤电长协谈判后续。目前，六大发电集团日耗68.28万吨（+2.77），库存1672万吨（+4）。环渤海三港库存1272万吨（-11）。

    焦煤焦炭：基本面上，钢材需求有季节性转弱可能，钢材继续去库但速度后期可能逐步放缓，焦化厂第一轮50涨幅基本落地，煤焦处于主动去库阶段，河北山东有环保部门提出关停焦化厂但暂未落实需关注实际执行情况，钢材利润大幅回升下煤焦炉料有所修复，但库存未去至较低水平前仍或以震荡态势看待，重点关注山西山东环保力度、钢厂开工利润情况。

    能源化工篇

    原油：俄罗斯能源部长表示目前尚未决定是否将俄罗斯凝析油产量排除在欧佩克+协议之外，俄罗斯将在与欧佩克会晤前研究凝析油相关问题，凝析油问题对俄罗斯来说至关重要。利比亚国家石油公司：确认El Feel油田的石油生产活动恢复，El Feel油田在武装冲突中仅受到“小规模的损坏”。高盛预计2020年非欧佩克国家原油供应量继续大幅增长，增速为210万桶/日，而需求增速为120万桶/日。因为美国页岩油产油商面临资金问题，支出持续削减，页岩油产量增速将放缓。欧佩克+将在维也纳举行的联合部长级监督委员会会议改至12月5日举行。

    中美贸易谈判的不确定性及美国原油库存超5年均值，将限制油价上行空间。

    燃料油： 11月27日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为237.37美元/吨，较上一工作日环比上升4.32美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在11月27日价格上升4.5美元/桶，录得236.7美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水1.08，环比下降0.04美元/吨。BDI指数上行，11月27日数据为1440。11月27日，新加坡渣油库存录得2178.4.万桶，环比增长95.4万桶。燃料油市场受到IMO2020政策影响加大，主要高硫燃料油的需求走弱，且近期油轮运费的增加，部分企业推迟安装脱硫塔，也会导致对高硫燃料油需求的减少。中东地区在夏季用电高峰结束后，或会加大向新加坡的燃料油运输。受到成本端原油以及前期超跌反弹的支撑，但是现货升贴低位徘徊，或与IMO2020政策的不确定性影响投资者情绪，看弱12月份合约有关，预计燃油价格短期震荡运行。

    沥青：截止11月28日，国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3300、3375、3100、3600和3395元/吨，现货价格维持不变。昨天沥青价格收至2882元/吨，华东现货价格与11月28日沥青收盘价的基差为418元/吨。上周综合开工率下降2.4%至40.2%，库存下降3.12%至36.41%。华东及华南地区虽然主力炼厂沥青价格持稳，但继续保持优惠政策，且当地地炼以及贸易商出货价继续下跌。后期南方地区需求释放有限，部分需求有减少可能，在北方价格下行带动下，南方沥青价格也有望进一步下调。

    甲醇： 昨日甲醇震荡下行，MA2001合约收于1947元/吨。现货方面，午后太仓甲醇市场弱势下挫。太仓现货报盘1915-1920元/吨自提，午后太仓小单现货成交在1915-1920元/吨自提。山东中北部甲醇市场暂时整理。当地主要生产企业零售出厂报价2170-2180元/吨；市场报价2100元/吨，但交投偏弱，部分实单商谈有空间。内蒙古地区甲醇市场盘整运行。北线地区报价1900-1920元/吨，出货顺利，部分停售；南线地区报价1950元/吨，货源主供烯烃。截至11月28日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.12%，环比下滑0.13%。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.08%，较上周上涨3.31个百分点。截至11月28日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存108.58万吨，较上周下降2.77万吨（2.5%）。近期随着MTO装置开工率的回升，甲醇基本面有所好转，港口库存持续去化，但年底前甲醇进口压力依然较大，而MTO装置开工率继续提升幅度有限。此外，西南地区天然气制甲醇装置计划1月中旬停车，停车时间为1个月左右，而往年是12月底停车至2月底，今年停车时间晚于预期，且停车时间也减少，年底前国内甲醇供应缩量有限。综合来看，后期甲醇去库力度或将减弱，预计甲醇维持震荡偏弱走势。

    聚烯烃：昨日聚烯烃延续震荡。现货方面，期货弱势震荡，挫伤市场交投气氛，商家出货缓慢，部分小幅让利。下游接货意向一般，按需采购居多。华东地区PE报价7150-7450元/吨，PE回料价格6100-6200元/吨（不含税），华东地区PP报价8270-8450元/吨，山东地区PP粉料报价7800-7850元/吨，山东丙烯市场主流成交6970-7000元/吨，PP回料报价7100-7300元/吨（不含税）。库存方面，截至11月22日，国内PE库存环比11月15日下降4.22%，其中上游生产企业PE库存环比下降，PE样本港口库存环比下降，样本贸易企业库存环比下降。国内PP库存环比11月15日下降2.17%。其中石化企业库存、贸易商库存、港口库存均下降。前期检修的聚烯烃装置陆续重启，供应压力增加，中期预计聚烯烃走弱可能性较高。但近期原油表现强势，预计行情震荡整理为主。

    PTA：周四PTA小幅震荡。中美贸易摩擦对纺织品服装出口利空的形势未发生实质变化。目前PTA现货价4740（-40）元/吨。需求端，织造开工率69%，与上周持平。聚酯开工率维持在90%高位，聚酯库存处于近几年均值。终端坯布库存38天，终端订单一般。供应端，PTA开工率84%，与节前持平。新产能方面，新凤鸣220万吨PTA装置有110万吨已经顺利投产，其余110万吨预计12月投产。恒力250万吨预计年底投产。11月PTA有小幅去库预期。总体看，PTA短期震荡。

    乙二醇：周四乙二醇上涨2%。中美贸易摩擦对纺织品服装出口利空的形势未发生实质变化。目前乙二醇现货价4668（+45）元/吨，华东港口库存50.2万吨。需求端，织造开工率69%，与上周持平。聚酯开工率维持在90%高位，聚酯库存处于近几年均值。终端坯布库存38天，终端订单一般。乙二醇4季度预计累库存。目前多套生产工艺处于亏损状态，国内乙二醇开工率75.6%。多套新产能预计在4季度集中投产，部分装置推迟到2020年。2020年上半年多套乙二醇装置投产。目前乙二醇已经处于产能明显过剩，总体看，乙二醇短期震荡偏弱。

    PVC：库存延续快速去化，幅度收窄（-2.5万吨），华南现货维持高价，预计库存走平推迟到月底，本周或延续高位震荡。上游检修按计划恢复中，三家长期停车产能（62万吨）重开，本周供应预增2.2万吨，12月份无新增检修；进口方面，亚洲货源进口利润继续提升至232元/吨，三年高位，美国货源于12月15日前到港的利润有544，考虑物流时间和投机性进口等因素，这部分货源或有限；需求方面，10月地产新开工超预期，现下建材类需求普遍较好，关注月底北材南下，释放10%左右的北方货源。价格走势：上个交易日V01合约高开震荡，收于6830（+2.09%），常州SG-5报价6900（+50）-6700（+50）元/吨，广州现货7150-7230，预售低170。供需数据：11月21日PVC企业开工率74%（持平）。11月22日，库存环比降23%，同比低45%。PVC地板出口维持弱势，10月出口34.9万吨，环比+0.6%，同比+16%。成本端，电石价格仍在下跌，表明PVC复产进度并不快，当下边际产能利润较好。关注冬季物流情况，贸易战谈判。

    农产品篇

    油脂油料：昨日午后市场传言印尼出口税的执行时间将从2020年1月推迟，受此影响国内油脂价格跳水，但目前该消息并无官方证实。印尼能源部研究及开发主管Dadan Kusdiana称，在明年1月份正式启动B30项目之后，政府将开始准备B50项目的研究，预计这将再次引爆国内棕榈油上涨行情。昨日马盘盘中跳水，但收盘大涨，全天波动达3%。

    白糖：现货方面，南宁现货价5805元/吨（-40）。国际方面，11月上半月巴西中南部糖产量78.8万吨，同比减少11%。国内方面，广西开榨糖厂达42家，甜菜糖已经进入上市高峰，供应趋于宽松。目前进口利润仍较高，中国10月进口糖45万吨，同比增加11万吨，后期进口量仍将维持增长，供应压力逐渐增加，糖价上行承压。

    棉花：现货方面，新疆棉现货价13050元/吨（0）。美国农业部USDA11月供需报告，19/20年度全球棉花产量121.94百万包，较10月预估下调2.83百万包；19/20年度全球棉花消费量121.49百万包，较10月预估下调0.12百万包；全球棉花期末库存80.80百万包，较10月预估下调2.89百万包，利多棉价。国内方面，据国家棉花市场监测系统11月最新调查数据显示，预计2019年新疆棉产量497.4万吨，同比下降2.5%。11月中旬以来新疆棉公路运输数量持续下滑，新棉销售忧虑较重，棉价底部震荡为主。

    鸡蛋：28日全国主产区鸡蛋价格企稳，部分地区小幅上涨，均价4.35元/斤，销区北京、上海稳，产区河北、东北局部地区涨，走货情况一般，目前终端需求一般，南方销区到货压力仍在，蛋商采购相对谨慎，预计近期鸡蛋价格或企稳，短期内涨幅空间不大。期货方面，鸡蛋主力合约01合约盘中宽幅震荡，收盘至4332点（10），涨0.23%;盘中持仓显示，成交和持仓回落， 日线级别来看，震荡，料短期存在继续技术性震荡需求；基本面上，前期持续的非洲猪瘟带来持续的外溢影响，对整体鸡蛋消费的支撑，最近鸡蛋价格弱势调整，淘汰鸡价格继续处于历史较高位，适龄老鸡淘汰节奏加快，新上育雏和青年鸡仍无法及时增加产能，带来供给的短暂缺口，加上春节临近，蛋价易涨难跌。建议交易者基本面上关注淘汰鸡淘汰进度，注意合约之间进入近月交割月前仓位变化，保持回调企稳后做多操作思维。