加息山雨将至 关注美国债务上限

　　本周发达国家股债齐跌，新兴市场却不为所动

　　本周发达国家股指轻微回落，长债收益率明显走高。其中美国标普跌0.4%、德国DAX指数跌0.5%，美、德10年期国债收益率分别升9、10个基点。发达国家股债齐跌主要与联储月中加息预期强化、2月非农数据向好、欧央行发表鹰派言论有关。然而亚太市场股市却受创有限，部分股指总体收涨。其中澳洲标普200涨0.8%、印度Sensex 30涨0.4%、马来西亚KLCI涨0.5%。汇率方面，美元指数一周仅微涨0.04%至101.4，非农并未进一步提振美元，部分由于美国经济向好和联储加息预期已经price-in，部分由于欧央行鹰派言论提振欧元。商品方面，本周原油库存超预期，致使布油大跌8.3%至51.3美元，伦金现货价跌1.9%。

　　非农数据总体向好，维持3月联储加息的判断

　　周五数据显示，2月非农新增就业23.5万人，上修1月非农0.9万人至23.8万人。同时劳动参与率升0.1%至63.0%，失业率降0.1%至4.8%，时薪环比升0.2%，较1月的0.1%有所好转。总体而言，2月非农数据略强于预期，但时薪环比增速依然不及预期，表明收入端对通胀仅有温和的压力。从内部结构看，专业和商业服务、教育和保健服务两类就业继续向好，建筑业、制造业就业也好于去年四季度。在2月底联储高官扎堆谈论加息、3月4日耶伦演讲明确3月加息的正当性之后，2月非农似乎抹去了FOMC会议前最后一丝不确定性，因此我们维持联储3月加息的判断。

　　欧央行维持利率不变，称“降息的可能性已经下滑”

　　周四，欧央行宣布维持利率不变，确认4月起QE规模按计划下调200亿欧元至600亿欧元，符合市场预期。但行长德拉吉称“降息的可能性已经下滑”，刺激欧元对美元一周升值0.5%，成为表现最强的货币。同时在报告中，欧央行上调2017年通胀预期0.4个百分点至1.7%。不过，考虑到近两个月欧洲各国通胀增速大幅上升，欧元区HICP同比从去年12月的1.1%升至2月的2.0%，新的数据预测表明央行依然认为近期通胀是暂时性的，年内通胀将有所回落。欧元区温和通胀之下，欧央行或在较长时间内以观望为主。

　　关注美国债务上限问题的进展

　　美国债务上限问题向来被两党用作互相倾轧的政治手段。2015年10月奥巴马政府曾通过“债务限额延期法案”，暂停了债务上限对联邦政府负债的限制。然而这一法案将在3月15日到期，同时特朗普也将公布新一年的联邦预算。如果政府未能提高或者再度暂定债务上限，财政部将采取“非常手段(extraordinary measures)”维持政府运作，非常手段主要包括停止对各类养老金、保障金、外汇稳定基金的投资。当前共和党在两院均占据多数席位，通过提高债务上限法案的难度将低于前一届政府，但如果两党在这一问题上拉锯过久，可能会妨碍特朗普减税和基建扩张计划的推行。

　　风险提示：本文所涉及大类资产价格走势的梳理不代表投资建议，具体的投资建议，请以我司相关行业和公司研究为准。

　　本周市场扫描

　　3月8日法国极右翼总统候选人勒庞表示，将引入新法郎，与欧元平价(新法朗对欧元1：1)，并允许其波动。勒庞此前曾表示，引入任何新的国家货币均将继续盯着一揽子货币。刚开始的时候，勒庞并没有提出离开欧元这一共同货币，而表示要重建“货币主权”。如今，她越来越多地公开谈及离开欧元区，但却没有更多的细节去描述她如何做到这一点。IFOP最新民调结果显示，勒庞在首轮投票中的支持率仍然预计为26%，马克龙下降0.5个百分点至24.5%，菲永上涨1个百分点至19.5%。马克龙料在第二轮投票中以60.5%:39.5%击败竞争对手勒庞。

　　3月9日德拉吉指出潜在通胀压力依然较低，将维持QE直至通胀持续回升，未看到可持续的通胀调整。但他指出，降息的可能性已经下滑，欧洲央行也上调了未来的通胀预期，他称，通胀上升受到能源价格影响，欧洲央行的目光不会只看短期的通胀变化。潜在通胀压力依旧较低。潜在通胀没有见到令人信服的上行趋势。德拉吉同时指出，通胀在未来数月很可能维持接近2%，核心通胀将在中期逐步上升。尽管他表示将维持QE直至通胀持续回升，但同时却指出，降息的可能性已经下滑，欧洲央行删除了“使用所有可用工具”的表述，不再有采取进一步刺激政策的“紧迫感。

　　3月9日参议院多数党领袖Mitch McConnell在面对“税改是否可以在今年8月前完成”的采访提问时回答，税务改革和废除奥巴马医改所需的时间可能比特朗普政府宣称的更长。一直悬挂在市场前面的“胡萝卜”税改，可能今年内都不会到来。此前所有与税改刺激相关的时间表，都将不得不再推迟3-6个月。不过，市场已经逐步开始接受这样的现实，不断下调对于税改的期待。一揽子高税率相关的股票，或将明显受益于税改，其股价近日来已经连连走低。

　　3月10日美国公布非农数据，2月新增非农就业23.5万，失业率为4.7%。2月新增非农就业23.5万，或为美联储下周加息扫清道路，预期20万，前值由22.7万修正为23.8万；失业率为4.7%，预期4.7%，前值4.8%。2月，正值特朗普上台首月。从具体行业看，因2月气温反常回暖，建筑行业增加5.8万个工作岗位，涨幅为2007年3月以来最大；制造业新增2.8万个就业岗位，处于三年的高位；零售业岗位则下降2.6万个，为2012年12月以来最大降幅。从劳动参与率看，2月劳动参与率为63%，但一直徘徊在逾三十年的最低水平。数据出炉后，CME Fedwatch根据联邦基金期货利率计算得出，美联储3月加息概率为93%，6月加息概率为96.8%。

　　3月10日各国领导人在27国欧盟领导人会议上被告知，伦敦将在下周启动退欧谈判，并准备于4月6日在布鲁塞尔举行的会议上，回应英国启动谈判的正式通知。特雷莎.梅援引“里斯本条约第50条”，意味着启动正式的退欧法律程序，并在未来两年内就退欧进行各方谈判。欧盟理事会主席Donald Tusk说，其他欧洲国家都准备在程序启动后的48小时内发表谈判草案的“指导方针”。特雷莎.梅周三在上议院遭遇挫败，上议院投票要求政府变更退欧计划，表示唯有特雷莎.梅承诺保障欧盟公民的权利，方能启动退欧谈判。